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后浪森林研究室 | 序夹为
编辑 | 许佳维
2025年9月3日，周三。人福医药久违涨停。这是它上市近二十九年历史上第48个涨停。上一次涨停还是一年前的2024年2月6日。近五年多以来，它只有8次涨停的记录。这在资本市场是极为罕见的。但是反过来，它却是一家极为难得且符合高围墙、高利润、高增长的优秀企业。
人福医药成为公众公司历史可追溯到23年前的1997年。
它当前市值355亿。它成为公众企业以来，共创造了2135.8亿元收入及139.63亿净利润。
招商局成为人福医药控制人后历经数次管理层调整，终于结束了它的混乱史。也就是说，一个传统的人福医药已成为历史，一个新的人福医药开始了。
在人福医药涨停的前一日，披露了两个心脑血管系统重磅新品上市，一个是重酒石酸注射液，一个是二十碳五烯酸乙酯软胶囊。
虽然人福医药的这两个产品昭示着它未来更大的可能性，但事实上它还是很难摆脱麻醉药龙头的属性，特别是芬太尼。这不仅是人福医药的爆款，也是在中国不多见的爆款。
在近10年的收入记录里，即2015年人福医药收入第一次跃升100亿大关起，芬太尼为主的神经类药物大概占了它的约三分之一强。
人福医药的神经类药物包括了枸橼酸芬太尼、枸橼酸舒芬太尼、注射用盐酸瑞芬太尼、咪达唑仑、盐酸氢吗啡酮、盐酸纳布啡、苯磺酸瑞马唑仑、磷丙泊酚二纳、盐酸阿芬太尼和盐酸羟考酮缓释片。
2017年这一块收入约24.73亿；2018年27.97亿；2019年36亿；2020年42亿；2021年66.20亿；2022年74.91亿；2023年85.39亿；2024年75亿。
最新披露的2025年上半年收入120.64亿元，归母净利润11.55亿元。而来自宜昌人福的神经系统药物收入约39亿元，仍是重中之中。
招商局接管的这半年以来，重定调子“归核聚焦”优化业务结构，这亦使上半年收入减少6.20%情况下盈利能力上涨了3.92%。这正负10%左右之差主要来自精细化管理、薪酬体系优化、控制负债规模并降低融资成本。
主要变化包括：
1，“归核聚焦”体现在推进宜昌仁济母婴健康公司、人福医药集团医疗用品公司、杭州诺嘉医疗设备公司股权出售，并继续清理竞争优势不明显或协同性较弱的资产。
2，货币资金比2024年期末增长43.59亿，大概增长了4.44个亿；
3，环比2024年Q4毛利率0.38个百分点情况下，净利率上升了1.03个百分点；
4，更重要的是，营业成本同比下降-8.67%、销售费用下降7.04%、管理费用下降8.90%、财务费用下降22.02%，这些指标均优于收入下降的6.20%。
结束混乱史开启新征程，这大概是治理人福医药第二个阶段的目标。这其中最重要的是存量与增量的关系。
宜昌人福不需多讲，它是麻醉药品国内60%以上市场份额控制者，它稳人福便稳，这是人福医药的基本面。
葛店人福是两性健康激素类药物国内龙头，黄体酮原料药全球市场份额第一，制剂复方米非司酮片是全国独家品种，近年来已上市醋酸阿比特龙片、地诺孕素片、黄体酮软胶囊、屈螺酮炔雌醇片，该企业正在推进两性健康激素类药品全产业链布局。
新疆维药聚焦维吾尔药特色品种，是最大维吾尔药研发生产企业，12个全国独家医保品种，4个国家中药保护品种，主要产品：复方木尼孜其颗粒、祖卡木颗粒、寒喘祖帕颗粒、石榴补血糖浆、养心达瓦依米西克蜜膏、通滞苏润江胶囊、复方高滋斑片、护肝布祖热颗粒。
武汉人福业务冻干粉针剂、小容量注射剂、混悬液，67个药品生产批文，24个品种被列入国家医保目录，其中列入甲类医保目录的有8个，主要产品有注射用尿激酶、奥卡西平片、布洛芬混悬液、醋酸奥曲肽注射液等。
三峡制药主业是抗生素原料药、人用大容量注射剂、动物药制剂和宠物药制剂，它是全球大型硫酸新霉素原料药供应商，主产品有兽用硫酸新霉素、硫酸弗拉菌素、美国处方人用硫酸新霉素。
湖北人福是综合性医药商业公司，下辖30多家控股子公司，现已形成“1家省级平台公司+15 家市级公司+N 家市级特色经营公司”，覆盖湖北省内各级各类医疗卫生机构。
需要重点关注的是人福医药研究院，这是人福医药研发创新的中枢——牵头各研发单位深化创新体系建设，统筹推进在研管线科学评估与战略布局，并开展国际化合作以加速创新成果转化。
医药研究院确立的临床候选化合物是HW201877，这个候选药物胶囊剂已获批临床。
另外，在人福各子公司的创新转型方面，包括了治疗用生物制品1类新药重组质粒-肝细胞生长因子注射液已完成生产现场核查及临床现场核查；治疗用生物制品1类 HWS116注射液、化药1类CXJM-66注射液、HW231019片、RFUS-949片、HW201877胶囊以及化药2类RFUS-301注射剂、盐酸艾司氯胺酮注射液获批临床。
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